2018年5月31日

银行理财资金池存在问题?银行委外如何控制债券投资风险?_信托周刊

在《筑商品和理财布置图有什么有区别的?》一陈设免费入场券,作者对财务安排或凑合着活下去和财务安排或凑合着活下去的打手势请求停止了区别。,并转位合格的理财事实开展的后室在于分明的的筑商品的法度性格终于是一种到期归纳性器,或合法立刻的器。以防它是一到期归纳器,到期归纳是谁的。以防它是一分明的地器,有先行词对的?。在本陈设免费入场券的示例中,财务布置图F的财务状况表列举如下:

(注:财务状况表仅作阐明申请。,有缺点的鉴于理由名称显示。)

以为初始实收本钱100由A倾斜飞行陈设资金。,财务布置图F的运作,为了好转的ROE,财务杠杆需要家用电器,财务布置图F可以向倾斜飞行专款(在实行中),公司很难借钱。,理财布置图怎样能贸然借钱呢?,这过失倾斜飞行信誉,可以逐渐扩大功能的开端倾斜飞行号码牌向别的倾斜飞行借给,使难忧虑倾斜飞行A和财务布置图F的两个统治下的、可以逐渐扩大功能的开端发行到期归纳融资器(如短期引起互信相干)筹集杠杆基金。

一、到期归纳池视角下的本钱池财务布置图辨析

以为倾斜飞行A是投资额代理商,延续发行短期筑作品引申筑接管浆糊,可以逐渐扩大功能的开端年的手术,财务状况表变更为以下表:

(注:财务状况表仅作阐明申请。,有缺点的鉴于理由名称显示。)

在下层制表上,产权比率=拉账相对的÷配偶合法立刻的=1000000/100=10000倍。抽象地,短期金融监视浆糊什么时候引申,产权生水垢将朝一个方向的无穷大。。咱们觉悟,产权比率代表借给归纳。。什么都可以普通公司的拉平杠杆程度都是极大的的。,倾斜飞行的财务布置图兴奋倾斜飞行的信誉。,它可以不按期地引申杠杆率。。大体上,它引申了倾斜飞行的杠杆率。,倾斜飞行本钱足够的率的接管是病人用的的。。

倾斜飞行本钱池的财务布置图常高处映像倾斜飞行。。以防接管者可以精确解说财务布置图的性格,资金池财务布置图的无效接管,甚至映像倾斜飞行?映像倾斜飞行呢?!

倾斜飞行本身执意一种到期归纳监视,自谈大宗钱,容许资金池的财务布置图在,不料就相当于让一家倾斜飞行多开了一业务或作战长度或子倾斜飞行(譬如现时也有很多倾斜飞行安排村镇倾斜飞行的)。中小城市商业当权派规划较劣的、农行,可以逐渐扩大功能的开端筑布置图投资额筑市集射中靶子各式各样的资产,可以替换高集中度的风险。,拓展市集中作者,助长筑作战,这可能性相反地正量。。

现实事实中,倾斜飞行没投资额于筑布置图的协同分派。。也执意说,到处下层制表上,无有者合法立刻的,不管怎样滔滔不绝拉账(其实诸多倾斜飞行不思索)。,无论很奇葩?同时接管层也请求倾斜飞行自营不克不及投资额亲自发行的筑商品(现实是理财布置图发行的作品,倾斜飞行不管怎样一保管人,因接管者没分明的的的法度相干。,咱们称之为倾斜飞行本身发行的筑作品。,值得的容许倾斜飞行可以逐渐扩大功能的开端理财资金池将杠杆极大的引申。

对倾斜飞行(或第三方投资额者)来说,没现实的本钱奉献。,平均的因此成绩青红皂白省钱的作品。,它本质上是倾斜飞行的到期归纳。。因而,咱们常常记载相当多的说起若何监视拉账尊重的市集公报。,资产尾端的说起是什么?。其实,因此预告也把筑作品看法是BA的责。。你觉得因此作品怎样样?,资产的止境是什么?,很会上进。)

这种类型的倾斜飞行到期归纳基金高处非本着筑作品。,从倾斜飞行里跑浮现。省掉结清存款保留某物,社会信誉极大的收缩。这种倾斜飞行浆糊越大,就越省钱。,风险越大。

它是一资金池吗?、过失映像倾斜飞行没相干,后室是将要进行无效接管。。从倾斜飞行本钱池的滔滔不绝性看、信誉风险与亲自事实呼吸相通,有资金池的筑作品都应遏制在倾斜飞行结单中。。或请求倾斜飞行本钱池财务布置图适合接管规范,如本钱足够的率请求(以防倾斜飞行获准有协同引起互信相干),相当于一分店。,把报告分界线,过后倾斜飞行和制表。很的话同一资产放在倾斜飞行表内常放在理财布置图表内朝一个方向的本钱的请求是无区分的。

眼前,接管要不是请求倾斜飞行存入本着本钱环节。,这执意为什么咱们有筑作品和表外筑作品的理智。。

相当财务布置图都必然先看不到。,过后,基准具体康健状况,决议假设兼并S。

论本着到期归纳融资作品,相当于财务布置图CIV发行的到期归纳结业证书,倾斜飞行本着,朝一个方向的CIV来说,它是一种内容到期归纳。,朝一个方向的倾斜飞行来说,这是一张财务状况表或到期归纳。。大抵,海内本着包孕或有拉账。,但现实上,承保和约相似地管保或选择能耐。,也可以看法CD,以防筑市集开展良好,因而作为CDS有者,它也可以按表射中靶子公允评价计算。。

保障产权股票作品,相似地本着型基金,CPPI保险单可以采取,第三方机构保障。

承保鼓动效应,看本着人的资历。以防本着人亲自信誉不舒服的,在倾斜飞行间市集发行引起互信相干时,他们说发行保障金。,某人会置信吗?

因而,从抽象地讲,有筑作品都必然是无本着的。,本质就不用然有得失相当和非得失相当的打手势请求和分界线。该机关轻易给违法的劝告投资额者。。

奇纳银买卖监视管理委员会对筑保养的接管浊度的。,没完备的系统,可以逐渐扩大功能的开端嵌上机关规章、接管公报不时修补(包孕非规范限度局限)、筑径直融资器的打手势请求等,规章的宣布是滞后的。,接管保险单前后有很多找头,平均的是很多冲。

筑作品无论溢价,以防它是一到期归纳器,倾斜飞行有限度局限兑换的工作。。因作品是书面的的,因而不克不及避开到期归纳人的责。。除此更,当倾斜飞行使好卖时,他们浊度地告知客户关系部属性。,在PL中没停止后续的书信表明和外表上的审计。。这种康健状况下,以防投资额缺少,倾斜飞行没精确的的现钞结清。,那不管怎样个无赖。

二、股权融资视角下的本钱池财务布置图辨析

从占先的股票的角度看

倾斜飞行本钱池融资布置图是在过早地提出的按照宣布的。,以防这种筑作品过失债务阶级,它也可以从占先的股票的角度来解说。。

以为公司发行的短期筑作品是,跟随到期归纳浆糊的不时引申,股权生水垢朝一个方向的无穷大。,跟随发行占先的股票标号的增添,,权益股可以疏忽无论。股权本钱需要相当大的稳固性。,尽管一概如此,倾斜飞行同性公募基金中没年深月久稳固的权益股基金。。

在现实事实中,倾斜飞行没资金买普通SHA。。以防财务布置图需要孤独计算,无有者合法立刻的,我怎样才能孤独地公报一家公司?

诸多倾斜飞行(包孕大倾斜飞行)、使发生关系行、城商号、农行以短期有资金,客户的过早地提出进项遏制在现在的的财务状况表中。,代表客户有助于。,这种会计工作办法的逻辑(见下表)显然是违法的。。

(注:财务状况表仅作阐明申请。,有缺点的鉴于理由名称显示。)

它的逻辑可以解说为:客户以本身的本钱限额结清其过早地提出进项。,倾斜飞行在没什么都可以贡献的的康健状况下拿走了净赚。。

特有的的逻辑必然是:将存放人适合有者立刻的,客户进项应表示时H的进项分派上,也执意说,客户的投资额进项是由分赃玻璃浮现的。。

因此逻辑可以解说列举如下:

(1)以防公司F的净赚大于过早地提出进项,,将切断过早地提出进项分享给配偶,超额切断是F公司的监视红利(不思索)。。它相当于从配偶手中替换切断净赚。,相似地杜撰股权或红利立刻的鼓动。客户的过早地提出进项不管怎样充当会诊医生,它必然记载在表格更。,作为进项分派计算的根底。(见下表)

(注:财务状况表仅作阐明申请。,有缺点的鉴于理由名称显示。)

(2)占先的股票是一种混合的本钱器,它既是债务人的有助于,又是债务人的有助于。,占先的次序代表理赔,插一脚分派权表示了立刻的与工作。在池监视布置图中没年深月久稳固的权益股。,每一种筑作品都被以为是由筑机构发行的占先的股票。,我该若何忧虑?

这可以作为VC投资额的充当会诊医生。,近乎有VC选择可替换占先的股票(可替换股) preferred 产权股票投资额方法,可替换占先的股票最要紧的得分是占先的股票。。清算的占先的次序是通过设定一时间期限来统治。 表格射中靶子一非常要紧的条目,公司清算后若何分派块状物,也执意说,若何将资金分派给有嵌上S的配偶。,过后将其重行分派给别的配偶。拿 … 来说,神速转身(放置) A)年深月久融资 在纸上,轮子投资额者,即,嵌上占先的股票配偶(放置) A preferred shareholders)能在权益股(Common)配偶先于开腰槽几多报答。异样,占先的股票(B/C/D放置)的后续发行占先的于。

在大约融资期空话中 贴壁纸时间,清算占先的次序间或更轻易忧虑和评价。。但跟随公司的开展,后续的股权融资将使得有区别的放置使发生关系当中清算占先的次序在标号上和系统结构上发作找头,清算占先的次序也将相当极度的复杂和难以忧虑。。像很多VC互相牵连的成绩,凑合着活下去有区别的放置清算占先的次序的方法过失不胀钢。通常有两种根本办法: 

(1)后投资额者会把占先的次序放在前轮投资额者没有人。,譬如,B轮投资额者开腰槽第大约进项,过后是轮子投资额者; 

(2)有投资额者的合法立刻的,拿 … 来说,轮子和B轮投资额者开腰槽占先的报答的专业人士。。

从前述的VC投资额的凑合着活下去方法中可以忧虑每一种筑作品都被以为是由筑机构发行的占先的股票。这一成绩。以防占先的股票和沙尔的标号极大的增长,因而权益股是可以疏忽无论的。。

(3)若何忧虑新客户占先的买新客户,对怪人配偶评价发生的震动?因此成绩次要是有区别的放置占先的股票某人当中有助于分派的事实。

以为财务布置图F发行了三放置占先的股票,发行D放置占先的股票时,每股净进项为人民币,D放置占先的股票看好F股表示,祝福以1元/股的价钱签署,这过失成绩。。发行D放置占先的股票时,理财布置图每股净进项为人民币,别的配偶赞同新投资额者将以必然的价钱签署。,这没什么错。。后室是财务布置图的书信假设广大的表明。,配偶假设赞同议事规章。

换句话说,溢价成绩或给零用钱或津贴成绩都是特有的的。,应遵照市集人身自由原理。

下募股,守护投资额者,可以请求鉴于净值停止申购或毫无疑问的(譬如美国的《投资额公司条例》规则采取开路式的投资额公司(即协同基金)必需鉴于资产净值停止申购毫无疑问的,并确保投资额者在7天内开腰槽毫无疑问的归纳。。但朝一个方向的平民的作品,应遵照和约决心,在和约按照。譬如说,中段有一公司,每股净值为2元,三位配偶赞同让月的第四日我增添他们的本钱。,这有什么不对吗?

仅在普通康健状况下,基金分派应鉴于规则买或毫无疑问的。,除非书信广大的表明且有足够的的说辞置信基金的内容管理系统结构可以守护分派某人(shareholders)的表决权。

可见,成绩的后室是书信表明(书信表明) of 书信)和资产评价买价(估值) and Pricing of 产权股票)。但其实,诸多倾斜飞行(包孕大倾斜飞行)、使发生关系行、城商号、饲养倾斜飞行在财务布置图射中靶子直接地、筑一致及别的法度版本射中靶子资产评价办法、未任命有区别的放置产权股票的发行次。。开路式财务布置图,像ABS同样的,财产分配次序是当权派的根底。

在接管空白担任守队队员,作为投资额代理商的倾斜飞行,鉴于原理用公式表示财务布置图阐明书、财务安排或凑合着活下去和约及别的法度版本,在守护投资额者有助于的同时,也守护着康健的投资额者。。

从权益股的角度辨析

以为财务布置图(CIV)采取公司、极大的责使无空闲公司常和约型,不克不及发行到期归纳融资器或占先的股票。。以防财务布置图(CIV)要不是发行权益股,这么相当筑商品都是合法立刻的性的。

这种康健状况下,每一期筑商品都是一理财布置图,相当财务布置图都投资额于强调投资额结成(财务布置图)。,伞形系统结构列举如下图所示:

(注:财务状况表仅作阐明申请。,有缺点的鉴于理由名称显示。)

这种康健状况下,每个财务布置图(或每一筑作品)都可以分界线计算。,孤独于三种使成形。每个财务布置图都应计算配偶的有者合法立刻的。,每股净值或单位股净值(净值) Asset Value Per 分享),因而,财务布置图所相当资产必然受到注重。。

净值作品也可以有过早地提出进项率(或过早地提出进项率做出牺牲以获得)。,不管怎样作为充当会诊医生,与股票上市的公司业绩预测势均力敌的,不用然是真的。过早地提出进项不玻璃在筑财务状况表中。,仅停止扮演评价、进项分派的充当会诊医生本着。

凑合着活下去货币基金的一种办法是充当会诊医生货币基金。,每日红利财务布置图,净值标准化,家伙进项(增加)玻璃在F沙尔的增添(增加)中。。不用为每个时间独自记帐,而且可以每天发行(也执意下买),这是M种货币基金射中靶子现钞监视作品。。

总的来说,过早地提出进项、资金池、映像倾斜飞行并过失倾斜飞行融资的原罪。。相当基金都是对“资金池-资产池”停止静态的投资额结成监视。甚至同属一个时期的公司身体的发生亦为了集中资金(或本钱)。池本身没成绩。,后室是要监视常不监视,手术假设合格的化。

超过不管怎样撰写人详细地检查从有区别的角度辨析现在的市集上倾斜飞行资金池类理财布置图在的合理性,其实,因法度、接管等因子,将没立刻的现钞池来停止财务布置图。。

接管机构将要分明的的倾斜飞行理财事实、分明的的法度相干、圆房金融监视体制,这么财务布置图假设必然被采取呢?,效劳言归正传使搭伙吗?,刚性结清等成绩将解铃系铃。以防是法度、没被击碎刚性结清身体的保险单仪式。,因而同一的的倾斜飞行资产监视不管怎样映像倾斜飞行。,憎恨浆糊有多大,筑系统结构没从二手的融资转向径直投资额,倾斜飞行系统的风险依然在。

相反,以防别的年深月久基金祝福冒险,签署协同基金,它相当于一贡献的引起一家倾斜飞行的投资额者。,次要用于各类筑资产。,出租倾斜飞行A作为代理商。鉴于监视扮演的A倾斜飞行,鉴于一致逐渐增加监视和执行费。因倾斜飞行A不有筑P的合法立刻的,只为财务布置图陈设投资额监视保养,因而在这种康健状况下,倾斜飞行A不用兼并F倾斜飞行的公报。但效劳精确的限度局限BA当中的关系买卖。,使无效有助于替换。

当这种财务布置图采取公司身体时,次要本钱(权益股)投资额于平民的本钱。,相当于一新的平民的倾斜飞行。这家平民的倾斜飞行的得分是不克不及吸取存款。,但可以逐渐扩大功能的开端发行引起互信相干来归还到期归纳,杠杆率,滔滔不绝性可以基准配偶的风险偏爱和节速器来设定。。这种资金池融资使突出的开展,将助长市集竞争,使最优化筑资源使展开。这种公司池监视布置图得到了终止的监视。,它的产权股票甚至可以下发行。,上市买卖。

举个探察,市集人士评论,ABS的潜在测量法为30兆。,一概如此膨松度的资产(包孕信誉资产)、非标、未装入资产等,从倾斜飞行财务状况表中精炼。,这些资金眼前是帮助的。、券商、管保、相信可能性不添加到相信中。,让倾斜飞行本身买它是没意思的。,终极,它要不是由一真正孤独的市集根底来承当。。

因而说,过早地提出进项类型池的刚性结清代用了沉淀,它是利息率市集化加工的比分。,促进利息率市集化加工。但利息率释放后,本钱池的筑作品假设会散去,这兴奋接管者对其性格的忧虑和姿态。。因而,倾斜飞行理财事实向净值替换,因保险单风险很小。

在作者看来,倾斜飞行本钱是2015次危险的要紧动力,这亦到期归纳本钱市集买价翘面的可以逐渐扩大功能的开端。。

短期性(集中在3-6个月)的倾斜飞行筑商品因缺少年深月久本钱的供养,股市下跌,倾斜飞行有刚性现钞的压力,将会有很多的亲自,券商、基金、相信是与倾斜飞行资金扣留客户相干。,必需使好卖手中相当资产。相当多的特工、基金甚至可以先分开倾斜飞行资金,伤害别的中小投资额者的有助于。

究竟监视层详细地检查培育墓地基金为后室的机构投资额者以调解奇纳本钱市集的投资额理念,不管怎样这些机构早已被边缘化了。,高背长靠椅。筑资金可侵吞接管,合格的开展,关怀相对进项、稳固进项、年深月久进项,相称本钱大亨的重要性机构投资额者和稳固器,这么奇纳的财务状况构象转移晋级就可以记载认为。。

一、不相干的事实开展

同一的引起互信相干委外普通是指商业倾斜飞行将自营或理财资金以受信托的布置图或上升的专户的使成形付托券商、基金公司、受信托的公司、资产监视公司等外表上的机构的监视,那么进入引起互信相干市集。在全部地投资额奔流中,倾斜飞行承当着承当现实投资额风险的资金统治下的。,享用过早地提出进项和切断超额投资额进项,外表上的机构作为资金现实监视人精炼主力队员生水垢的监视费及商定生水垢的超额投资额进项,但它不承当宽大投资额的风险。。

委外事实可追踪的切断中小浆糊的城商号和农商号亲自资产浆糊和理财浆糊的神速增长,但它本身的投资额群很难在短时间内引起起来。,因而,基金被付托给一更专业的人。、非银机构的投资额与再投资额能耐监视。跟随2014年衰亡的引起互信相干行情看涨的市场然后全国长度的长度内倾斜飞行理财浆糊的不时引申,越来越多的中小倾斜飞行乐曲组合外包潮。受资产赤字的感染,诸多大倾斜飞行正疏散投资额风险。、资产使展开多种经纪的求爱,最近几年中,相当多的基金被付托给外表上的机构。。基准互相牵连机构的预测,鉴于信誉风险和滔滔不绝性的过分的滔滔不绝,AS景象,2016年倾斜飞行委外投资额引起互信相干的生水垢仍将不时引申,估计委外浆糊将达2-3万亿元,相称奇纳引起互信相干市集可归属的的力。。

二、奇纳银买卖监视管理委员会不相干的事实风险避

受经纪压力、风险勇敢搁浅对与人才引力的感染,朝一个方向的诸多中小倾斜飞行,尤其相当多的区域饲养当权派、农村信用社,贴近的很长一段时间,引起互信相干外包依然是资产使展开的要紧组成切断。,因而委外事实的风险避不容小视。

一、通敌伙伴的选择、白名单滤波器法的引起

中小倾斜飞行亲自风险承受能耐较弱,当选择一通敌的引起互信相干代理商时,你不克不及仅有的投资额于工艺过程。,资金承保应放在首位,尝试选择大浆糊资产、优良历史扮演、较强的投资额和科研能耐、机构系统结构分明的的监视者,片面思索后引起通敌伙伴白名单。况且,效劳在着陆时对代理商停止野战工事。,与投资额代理商深刻沟通,相识投资额代理商的投资额风骨、投资额战术与监视想出的并联马灯办法。

二、精确的和约商定、分明的立刻的工作

订约付托监视事实一致时,客户必然分明的、托管人和监视人的立刻的和工作;投资额长度、投资额限度局限,客户应基准本身的投资额需要思索每一伸出。,投资额引起互信相干通过设定一时间期限来统治、单浓度、买卖集中度等具体请求,在现在的没有经验的下,放量性地投资额两个高、左属性和私营当权派。

三、把持杠杆比率、避滔滔不绝性风险

跟随2014引起互信相干行情看涨的市场,结业证书进项率的始终如一的向下的链路,纯真的依赖战术O很难毫无疑问的投资额者的需要。,在本钱进项填空处减少的康健状况下,倾斜飞行外表上的资金和杠杆的康健状况越来越大。,相当多的小机构为求爱超额进项杠杆率以获得两倍甚至高地的。当本钱外表上的滔滔不绝性足够的时,高杠杆的成绩否认分明。,不管怎样跟随短期F的供应和需要的限度找头,一旦市集有可预料的进项,滔滔不绝性风险与到期归纳市集调解风险将更远的引申,倾斜飞行吸取专项资金,本钱高、源头不稳固,更轻易受到滔滔不绝性的使人痴迷的人,因而,作者以为,在现在的的市集仪式下,杠杆功能。

四、急切地抓住根底资产的详情、引起互信相干投资额风控系统的引起

在普通外包事实通敌的奔流中,代理商可基准以下康健状况陈设引起互信相干投资额的根源清单,有些校长冲向只关怀投资额报答。,客观投资额奔流。咱们以为中小倾斜飞行必然极度的注重,鉴于监视层陈设的根底资产的详情,崇拜者有引起互信相干的评级、净值、成绩的基本图案找头,引起本身的引起互信相干投资额风控系统,在家用电器上升的投资额风尚时,这点更为要紧。。

五、负有对方、疏散投资额风险

资产托管者应尝试寻觅有区别的类型的筑机构。,券商、资管、基金、有区别的类型的筑机构如受信托的有有区别的的内容,投资额风骨也各种各样的。,存放人在理由监视能耐所及的长度内,应放量负有对方、疏散投资额风险。

六、引起风险预备、用公式表示应急预案

甚至资产代理商、校长早已引起了完整的的风险把持系统。,但在信誉风险表露的仪式下,市集上没100%个承保资产,代理商和投资额会诊医生都岂敢向AB屈从。。因而作为一客户,倾斜飞行应尽快引起不相干的投资额风险,在对决事变时用公式表示应急方针决策使突出,滔滔不绝性风险发作射中靶子按期测量法、有区别的境遇下的信誉风险及别的互相牵连事实机关,在没风险的康健状况下做最坏的企图。

地方内阁官员 私募股权基金属性直接地基金、买力票面的工业界基金、城市工业界(开展)基金、创业引入专项实行改善与案件辨析

2016年6月4-5日 现在称Beijing

指引航线使成形:4谈精品指引航线的共享 + 2天高端交流与互相影响 + 1个交流与对抵接头相识

先谈混合有制内阁铅框型风险投资额机构的组织设计与投资额谋略

讲演嘉宾:用水砣测深保证公司资产监视机关内阁直接地

以第二位讲 | “地方内阁官员+私募基金监视人”股债化合的PPP伸出有助于成真机制、融资运作实行辨析

讲演嘉宾:根底设施和无形资产投资额基金负责人

第三讲 | 买力票面的工业界基金的家用电器与实习处理或负责技能

讲演嘉宾:内阁资金、作品设计和马灯老练的领导小组

月的第四日内阁 工业界基金的引入设计、跨境投融资及其案件辨析

讲演嘉宾:私募股权基金最高级组

【G353】6月4-5日现在称Beijing:并购中PE 股票上市的公司的新风尚引入、搁浅经纪压力与属性一致市集评价监视

【G355】6月4-5日现在称Beijing:地方内阁官员 私募股权基金代理商号业直接地基金、买力票面的工业界基金、城市工业界(开展)基金、创业引入专项实行改善与案件辨析

【G356】6月18-19日现在称Beijing:本钱池(资产池)与高滔滔不绝性筑本钱付托投资额、本题监视与筑通敌学术演讲改善

【G358】6月18-19日上海:资产保证化在“非标转标”和轻资产化本钱运作射中靶子引入尽成画饼运用及类型案件解析改善

【G360】6月25-26日现在称Beijing:筑坏事债务的资产保证化、专项资产凑合着活下去与征集与互联网网络买卖一致

【G361】6月25-26日现在称Beijing:现实性轻资产并购融资、现实性资产保证化与现实性投资额受信托的基金(REITs)

【G363】6月25-26日上海:新三板基金在“发生性关系制+占先的股票”安插下的新兴属性投资额运作及评价发掘引入实习改善

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